货币供应与价格波动——兼论投资的中介作用
摘要：稳定物价是中国货币政策的一个最终目标,实现这一目标的一个中间途径是稳定货币供应量。然而,货币供应量与物价波动之间的关系并非如此简单, 21 世纪以来,中国货币供应量大幅增长,但物价水平却较为稳定,从而引发“中国之谜”的讨论以及对于未来通货膨胀的担心。在中国经济增长长期依赖投资扩张的大背景下,投资的中介作用不应被忽视。笔者利用 1996 年 1 月至2017 年 10 月期间的宏观月度数据,采用协整分析、误差纠正模型和脉冲响应分析了投资波动、货币供应量和物价变动之间的关系和影响机制,认为三者之间存在长期稳定的关系,货币供应量的增加短期推高了价格水平,而长期则有助于稳定价格水平,固定资产投资的变动起着中介作用,货币供应量与固定资产投资变动之间的密切关系是促成物价变动的关键所在,这种机制也有助于解释“中国之谜”。因此,从稳定物价水平的角度来看,应着眼于稳定固定资产投资规模的增长,避免大起大落,此外,还应避免货币供应对固定资产投资的过度适应。 M1 作为中央银行的货币政策中介目标依然具有很好的理论基础。
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