“流动性过剩”与国民经济深层次矛盾

[摘要]近几年来，我国对于“流动性过剩”的讨论越来越热烈，从银行业渐渐扩大到了全社会。笔者认为对“流动性过剩”虽然是从银行体系体现出来，但其根本原因在于国民经济的深层次矛盾。笔者试图从国民经济的矛盾上入手，对中国目前商业银行流动性过剩的现状及成因作一分析，并对解决问题的路径选择进行框架式探讨。 [关键词]流动性过剩 国民经济 深层次矛盾 “流动性过剩”的概念是2004年国有商业银行首先提出的。“……流动性相对过剩和经营结构调整，利率风险和流动性过剩已日渐显现……”。此概念提出后，一直被不断地引用。首先在银行界达成了共识，成为对银行巨额储蓄压力的一种替代说法。2006年以来，这一概念的外延被进一步扩大，成为整个经济界的口头禅。 一、“流动性过剩”的成因 1.国民经济深层次矛盾体现为商业银行流动性过剩 国民经济的基本运行体现为生产、交换、分配、消费四大环节。我国目前，生产环节的深层次矛盾为粗放型经营的现状与集约性经营目标的矛盾，粗放型经营的一个标志性的现象就是重复建设。分配环节的深层次矛盾是投资与消费的矛盾，投资率高而消费率低。交换环节的深层次矛盾体现为供需结构不合理，我国目前供大于求的商品达到了70%到80%。至于消费环节的深层次矛盾为国内购买力不足。不仅如此，供应商的产品供给结构和居民商品需求结合也存在严重的不匹配问题:一方面低附加值产品充斥市场，而居民对这类商品处于充分消费状态;另一方面市场需求的一些高科技含量、高附加值产品研发不足。国民经济的深层次矛盾导致社会资金过剩，而在国民经济运行中过剩的资金最终体现为银行体系的“流动性过剩”。 2.居民储蓄率过高 (1)收入差距扩大。中国的基尼系数已高达40%以上，甚至超过印度。财富向少数人集中，而富人的边际消费倾向比较低，因而富人的存款倾向会更高。 (2)社会保障机制不健全。中国目前的特点是，不仅富人储蓄率高，普通居民的储蓄率也很高。这是中国体制改革的特殊时期的特定结果，一方面旧有的福利体制被打破，住房的商品化、教育的产业化以及公费医疗成为过去式，都使居民把大量的收入存入银行作为养老金、医疗费用以及子女的教育费用。 3.巨额顺差与货币超发也是流动性过剩的重要原因 当前比较普遍的观点认为，中国巨额的外汇储备(贸易顺差贡献尤多)是流动性过剩的重要成因。2007年以来，国家不断出台政策试图遏制顺差过度增长，但外汇储备激增不减。这就意味着，由于中国央行需要发行基础货币结汇，中国的货币供给量将在今年随外汇储备的增加而继续增长。这些增加的货币供给自然也首先会体现为商业银行的存款。巨额顺差导致了经常账户的巨大盈余，进而导致了过剩的储蓄，以及由过剩流动性带来的资产价格泡沫化。 二、“流动性过剩”的危害 过度的流动性带来了巨大的潜在风险。它既可能表现为高通货膨胀率，也可能表现为资产价格泡沫。 1.“流动性过剩”是通货膨胀的前兆 “流动性过剩”首先带来的是资产价格的上涨。但是，我们也要明确，资产价格膨胀也会导致通货膨胀。仅看到物价指数的稳定而不注意金融资产和不动产价格的上涨，很可能会导致货币政策过松，以致不能及时制止泡沫经济。上世纪80年代末，日本股票价格和不动产价格急剧上升，但物价指数却相当平稳，因而没有提高利息率，紧缩银根。泡沫破裂后，日本陷入战后最严重的经济危机。在目前中国存在大量超发、但暂时沉积为居民储蓄存款的货币的情况下，资本市场的过度发展(也可以是房地产市场的过度发展)很可能激活处于冬眠状态的沉积货币，暂时退出流通的货币将重返流通领域去追逐商品，从而导致通货膨胀的复活。这一过程在我国已经显现，去年资产价格猛涨，而CPI稳定，进入2007年后，尤其是进入下半年，基本副食品价格开始上涨，通货膨胀已见雏形。所以，流动性过剩是通货膨胀的前兆，从流动性过剩到通货膨胀只是个时间的问题。