研报：国泰君安：娱乐产业望逆势繁荣，数据重构新渠道内容

娱乐产业：跨越周期的繁荣。经济增速换挡时，居民消费更加偏好廉价而娱乐性属性更强的商品，是为口红效应。大萧条时期好莱坞的崛起、日本经济“失去的二十年”中动漫和电影产业仍逆势上扬，迪斯尼在金融危机期间游乐园业务几乎未受影响，无一不表明口红效应在经济不景气时引致文化娱乐产业的逆市繁荣。随着我国经济进入增速换挡期，以观影观赛为代表的线下娱乐消费市场和以网络视频游戏为代表的线上娱乐消费产业有望实现穿越经济周期的高速增长。

新常态、新技术、新资本带来数据化、国际化、平台化和IP全面变现的新娱乐时代。我们认为，三大原因带来了新娱乐时代：

(1)国内经济步入新常态，娱乐文化消费需求有望穿越经济周期；

(2)崇尚个性化、社交化和娱乐化的80、90后人群开始步入消费高峰期；

(3)数据分析和数据挖掘带来了精准营销和产业链向C2B的转变。

新娱乐时代的文娱产业面临四大特征：

(1)数据体量维度的上升和数据分析技术进步，使得大数据精准营销和以数据分析为导向改造产业链成为可能；

(2)国内文传行业望遵循引进消化吸收到海外投资和文化融合输出路径，龙头文传公司已开启国际化步伐，自身具有深厚文化积淀、与国外资本有深厚合作以及具有雄厚资本实力的文传公司有望率先迈入国际传媒巨头之列；

(3)互联网渗透率提升，线上已成文传产品宣发主要渠道，线下渠道构建了体验式娱乐消费的主要场景，借助数据分析，线上线下渠道构成统一整体；

(4)IP运营已经迈向全面变现化，由单一变现模式进化至游戏影视等衍生产品变现；进而通过IP全面运营，打造IP体系，实现IP在文化娱乐产业的全面变现。

电影、网络剧、电子竞技和虚拟现实或成四大新娱乐时代潜力产业。电影产业迎来BAT全产业链布局新常态，BAT的全面进驻带来互联网思维改造电影产业链，实现线上线下娱乐消费的数据化和一体化；网络剧行业依靠精准定位目标消费群体，透过粉丝效应实现IP的全面变现；电子竞技行业定位于新型消费群体，随着政策的逐步放松有望沿竞技体育发展路径朝着专业化、娱乐化、移动化和虚拟现实化的目标发展；虚拟现实产业作为朝阳产业，未来发展空间将远超硬件市场，有望凭借极致体验、IP重塑与IP创造和构建社交入口，切入到更大的文化娱乐产业运营市场。

标的推荐：建议布局优先布局强势的渠道类标的，数据平台型公司标的，以及拥有领先系统创意能力的内容制作型标的。分别推荐万达院线、中文在线、泰亚股份、星美控股和博瑞传播。(来源：国泰君安 文/陈筱 吴春旸 编选：中国电子商务研究中心)