美国次贷危机的成因、后果及启示

摘要：美国次贷危机是一场百年来罕见的世界性金融危机，极有可能演变为一次全球性的经济危机。爆发此次危机的表面原因是金融监管不力，但根本原因则是现有世界货币金融体制的落后，以及自由市场经济自身弱点带来的不可避免的周期性调整。次贷危机将不可避免地影响到实体经济，从而引发全球范围内的经济危机。此次危机将对世界政治经济格局产生重大影响。对中国而言，机遇与挑战并存，如果我们从战略的眼光去思考问题，判断准确，措施得力，则我们可以将损失降到最低，将中国的长远利益做到最大化。对于此次危机，应从根本上剖析其爆发的原因，从中吸取教训，只有这样，我们才能不至于重蹈覆辙。

关键词：次贷危机；原因；后果；启示

美国的次贷危机到底有多深？恐怕现在没有几个人能说得很清楚。但一场风暴来临之前的征兆或许能让我们一叶知秋。确切地说，这将是一个漫长而又寒冷的冬天！综合各方面得到的信息分析来看，这场危机是令人感到极其悲观的。次贷危机让格林斯潘想到了1929—1933年的那场引发第二次世界大战的经济危机，但笔者却想到了2001年9月11日发生在美国的恐怖事件。与那次事件明显不同的是，这次危机的始作俑者是美国人，虽然发生在美国，其影响范围却是全球性的，其破坏力也许一点也不亚于汶川大地震！这场危机离我们到底有多远？下面笔者就次贷危机的爆发原因、可能后果及对教训的思考提一点个人看法。

一、次贷危机的爆发原因

什么是次贷危机？就是银行对信用不好的次级抵押贷款用户发放的利息较高的风险较大的贷款，当这些贷款随着利息的上升，导致大量次贷用户无力还贷时危机就发生了。如果这样的事情出现在除美国以外的任何一个国家，都可能不会造成如此之大的冲击力。美国次级债的违约规模其实并不是很大，但由于美国的金融创新精神带来的与之相关联的金融衍生品规模高达数百万亿美金，这样一旦上游次贷出问题，则整个美国金融系统全部被牵扯进去，由于金融是现代经济的核心，而美国又是世界的金融中心，故其影响力迅速在全球放大。如果打个形象的比喻，美国金融界这些年来所做的，就好像在基础并不牢固的地基上玩高层积木，一旦下面的地基不稳，则整个积木都可能倒塌，摔下来的可能不仅仅是积木，而被砸的则更是整个地基——世界经济。

是什么原因引起了这场规模空前的金融危机？从表面上看，美国次贷危机是由于滥用金融创新和金融监管不力造成的，但实际上，问题并没有那么简单。现在大家都把目光聚焦在后面的积木——也即是次债及其金融衍生品的处理上，其实问题的真正源头——次贷及金融衍生品为什么会出现，以及最后为什么会崩溃，并没有找到。笔者认为，导致此次金融危机的根本原因有二：一是现有的世界货币金融体制落后于世界经济的发展与变化，导致美国滥用美元霸主地位，从而产生美元泛滥，投机盛行；二是工业化以来自由市场经济自身弱点所带来的周期性调整，是自由市场经济不可避免之痛。下面详述之。

第一，现有世界货币金融体制的落后是本次金融危机爆发的直接渊源。首先，让我们回顾一下世界金融体制的历史。在人类进入工业化以前，世界各国在贸易领域一直是不约而同沿用金银货币的。而自从人类发明纸币一直到公元1971年8月14日，人类也是以黄金作为储备来严格发行纸币的。但自这以后，问题的性质就完全变了。布雷顿森林体系虽然垮掉了，但美元的霸主地位却没有随之动摇，相反，布雷顿森林体系的垮掉反而助推美元摆脱了黄金这根最后的绳索变得肆无忌惮起来。这意味着美国政府只要能想到办法使美元的滥发不致发生大规模通货膨胀，则美元及美元债券可以无限制的印刷出来。换句话说，只要不发生大规模通货膨胀，就能保住美元从印出来那一刻起，它不费任何周折就天生取得了和黄金一样等量的财富。美国就像一个别人心中永不会破产的土财主，他可以不用劳动就能获得一切他想得到的财富，而所付出的代价只不过是几张巨额的白条——国库券，而且可以用白条来还白条，以至无穷！

而实际上，美元的贬值一直在继续，黄金兑美元由最初的35美元/盎司一直升值到现在的800多美元/盎司。货币问题专家向松祚分析：没有约束的美元加上浮动汇率体系造成了全球货币量发行恶性膨胀的内在机制。1971年全球储备货币约380亿美元，现在是6万亿美元，这膨胀了多少倍？而世界实体经济的增长大约每年仅为5％。如果我们把美国的10万亿国债铺在整个地球的陆地上，则每平方米都会有67美元（这还不包括地方债券）。而另据统计，美元在海外的发行量超过美国经济规模的3倍，这使得其他国家持有的美元储备不断上升。这也造成了其他美元储备国家对美元国债的严重依赖，尤其是像中国和日本这样的亚洲国家。而这种极不正常的对美元的“溺爱”进一步助长了美国政府对高额财政赤字的痴迷。美联储甚至认为，正是这种高额赤字推动了美国经济的发展。正是这种不劳而获的思想严重腐蚀了美国政治和经济，企业家对虚拟经济不劳而获的冲动取代了对实体经济和竞争力的关注。这一状况和一战前英国实体经济的衰败极其相似，于是财政和贸易双赤字像雪球一样越滚越大。而充斥全球的像海水一样泛滥的美元（据说有400多万亿）则在名目繁多的金融创新产品中找到了归宿。如果不是这样，则美元早就像路边的小草一样贬值得无人问津了！这就不难从根本理解为何美联储非但不对这些高风险的金融创新产品进行监管，反而纵容甚至鼓励的怪现象了！

第二，自由市场经济自身弱点和缺陷是本次金融危机爆发的深层原因。首先，让我们关注一个基本事实，即，世界经济自从进入工业化时代以来，其发展都是呈波浪性前进的，世界经济每隔一段时间就会出现比较大的危机。一百年前如此，今天也不例外。正如马克思当初所看到的那样，这是自由市场经济的不治之症！虽然每一次经济大规模波动的原因不尽相同，但至少有两点是相同的：即经济发展的不均衡性和市场经济的盲目扩张性。（马克思称之为市场的盲目扩大与有限的社会需求之间的矛盾）经济发展的不均衡性主要表现在两个方面：首先是发达国家内部经济发展的不均衡性，这导致内部居民收入差距扩大，购买力下降；其次是国际间经济发展的不均衡性，这导致国际间购买力的下降。（这两个购买力下降是相对生产而言的，也就是说购买力的增速是远远跟不上生产的扩张速度的。）而另一方面，自由市场经济在看不见的手的调节下运行，有利有弊，利在“自动”，而弊在“看不见”。在科技日益加速发展的今天，资本的利益驱动必然带来工业的持续大规模扩张和产业的快速调整升级。这样供需不平衡就不可避免的发生了，而产能过剩必然导致实体经济下滑。在实体经济利润率下降的情况下，市场投机行为必然活跃，反过来加剧实体经济的衰退。而这两点几乎是所有经济危机的根本原因。在经济扩张期，产能过剩并不明显，但一旦经济进入调整期，问题就一下子暴露出来了。首先是生产效率的大幅提高与消费者消费能力的相对下降的矛盾，导致生产严重过剩，危机四伏；其次是产业的过快升级与有限的需求升级之间的矛盾，导致新兴产业回调或放缓。当投机盛行之时，经济泡沫必然产生，既然有泡沫，破灭就会不可避免。当然，美国次贷危机的爆发，还有诸多的特色因素，比如美国政府和民众长期形成的靠借贷过日子的不良习惯，美国人独树一帜的金融创新精神等等。 美国经济自从20世纪90年代开始，就步入了长达10年的繁荣期，这场由信息产业为龙头的新经济进入21世纪，特别是最近几年，逐渐开始出现放缓迹象。为什么会这样，就是因为上面所述的两大不平衡：一方面是世界经济发展的严重不平衡：经济全球化导致财富更加迅速的向西方发达国家集中，而广大的发展中国家特别是落后国家则日益贫困，当信息产业穷尽所有能够触及的市场后，必然会遭遇市场瓶颈，从而发展受阻。而资本的逐利本性决定了当它一个方向进攻受阻后，必然转向更高利润的方向，而美国这些年来汇集的巨大财富必然在非实体经济的房地产投机和金融投机领域扎堆，创造出让人眼花缭乱的大手笔——也即他们曾经引以自豪的经济杠杆化，短时间内聚集的投机财富就高达400多万亿美金！于是巨大的经济泡沫就产生了！另一方面，美国国内的居民收入差距日益扩大，占人口20%的人口占有全国80%以上的财富，国内贫困人口数量众多，这样美国资本必然把市场扩张的主要精力放在国外，导致产业资本向国外大规模转移，进一步限制了国内就业率的提高，也加剧了贫困人口的经济恶化。这样一旦实体经济出问题，尤其是像次贷这种与美国穷人紧密相连的金融产品出问题时，经济泡沫如同一下子受到了棒捶，瞬间破灭。

如果美国经济继续上行，也许今天我们看到的依然是一片欣欣向荣的景象。可惜美国经济出问题了。巨额的贸易赤字和财政赤字让我们很快就明白：欠债还钱，还不起就会破产。美国人和美国政府都是靠借钱过日子的，无论穷人还是富人。当经济放缓时，失业率就会加大，债务危机就会大量出现。当处在最底层的次债出问题时，整个上层的庞大金融系统就开始崩溃。

然而事情并未就此结束，经济特别是金融具有巨大的传导效应和联动效应。当次贷出现问题时，整个债券市场都受到牵连，信心不足和恐慌情绪足以摧毁整个金融市场。而反过来，金融市场的危机会迅速传导至实体经济，导致实体经济恶化，反过来又加深金融危机。现在的情况，债台高筑的美国政府真是回天无力了！但美国政府不得不救市，就像布什等人说到的，如果不救市，就意味着美国金融业会瞬间倒掉。虽然现在出手相救，只不过是杯水车薪，但总比马上垮掉要好。

但是，由于美国及美元在世界上的特殊地位，这就决定了美国具备一定的转嫁风险的能力。它可以把自己的风险和损失通过各种渠道转嫁给世界各国，这样世界人民不得不与美国一道受难！作为世界上最大的外汇储备国，美国的实际最大债权人——中国，首当其冲是最大的受害者，1.8万亿美元的外汇储备由于决策失误，现在的实际财富已损失惨重。随着形势的进一步恶化，相信损失远不止这些。

二、次货危机的后果分析

如果这场危机继续恶化，可能会有哪些后果呢？不可避免的是，世界政治经济格局将发生深刻而重大的变化。对中国而言，则是机遇与挑战并存。

首先，国际格局可能会出现比较大的变化。无论此次美国能否顺利渡过难关，美国的经济实力和美元的霸主地位都会受到减损，这样世界必将迎来一个真正的多极化时代。当然，有句俗话，瘦死的骆驼比马大。其实，无论此次美国遭到多大的损失，美国以其现有的软硬实力仍将是多极中最强的一极，当然实力会大不如以前。对中国乃至全世界人民而言，一个稳定务实而又被削弱了的美国更符合世界各国人民的利益。这恐怕是这次危机留给世界唯一的一点好处，也是我们应对这场危机必备的一种战略眼光！

其次，各国政局可能出现危机和动荡，国际关系可能会进一步紧张，如果美国不能顺利渡过危机，那么伴随而来的可能意味着动荡或战争。当然，能源或或防务危机极有可能是这次冲突的主轴。作为危机中政府的通常做法，转移国内矛盾焦点的最好办法是在国外找一个可以攻击的耙子，历史上早有惯例。在经济危机的冲击下，世界各国尤其是发展中国家政局可能会出现较大规模的动荡；恐怖活动可能会在全球范围内更加频繁；俄美误会乃至对立可能会加深；美欧关系有可能因危机的处理协调不一致而出现分歧；至于中美关系，由于台湾问题因国民党上台而弱化，双方直接冲突的可能性并不大，但各方面的磨擦会大量增多。当然，还有一点要关注，就是中国的西部防线，从越南、缅甸、印度到巴基斯坦一带，如果美国想弄一点是非出来，很有可能就是这里。

最后，我来谈谈这次危机对中国可能造成的影响。如果危机真的恶化，对中国而言，是有利也有害。

先来说说可能的好处。首先，从经济上来讲，如果中国能充分利用当前巨额的外汇储备从国际市场上获得大量的黄金储备，海外优良资产，先进技术，科技人才等等，为人民币的国际化打下坚实的基础；与此同时，加快国内经济结构的调整与升级，加快环保、循环经济、信息技术、新能源新材料等产业的发展，力争为本世纪的新兴工业革命抢得先机。如果能做到这些，则此次经济危机必定是中国经济走向空前繁荣的良机。其次，从国际关系上来讲，美国的衰落可以极大减轻中国的外部压力，对解决众多的棘手问题有益（前提是美国已经衰落），如台湾问题，东海问题，南海问题，西部边境的安定，国际上反华势力对中国的打压、封锁与遏制等等都有正面意义。再次，从国内政治体制上来看，危机造成的内外压力也许正是改革的好时机。现在，中国崛起正面临着几大障碍。一是权力失衡，政府官员与人民群众之间的权力严重失衡，尤其是行政权力独大。虽说，宪法规定：“一切权力属于人民”，但现在仅仅停留在口号上！权力失衡必然导致腐败横行，权力滥用，行政低效、失误大量存在，行政成本奇高，基层官民严重对立；二是社会风气败坏，各种违法乱纪、道德败坏现象四处漫延，无孔不入；三是社会诚信不立，金钱至上，物欲横流，投机盛行，道德沦丧，精神迷失，以丑为美，事故频发，治安混乱。如果用孔子的话来说，这叫“礼乐崩坏”；四是责任感严重缺失，俗话说，天下兴亡，匹夫有责。现在不要说天下，就说每个人手上的本职工作，又有多少人敢说，自己是在凭良心做事？尽职尽责了吗？责任感缺失必然导致整个社会矛盾突出，发生率奇高的腐败，渎职，矿难，事故，离婚……又有哪一个问题不与责任感缺失有关？五是人才不兴，特别是杰出人才极度匮乏。如果说现在中国缺乏人才，99%的人都不相信。毕竟“神七”刚上天！但如果我要问，中国有适合人才成长的良好土壤吗？中国有培养人才的良好机制吗？中国能留住人才并吸引人才吗？如果不能作肯定回答，那么我们就可以大胆地说，没有人才，哪有解决上面如此之多问题之人？以上五点相互影响，导致经济社会发展成本空前巨大，社会稳定、安定受到严重影响，各种意想不到的突发事件越来越多。总之，制约社会经济各方面发展的阻力越来越大，已到了不解决没有出路的程度。可以肯定地说，如果不解决横在我们面前的这几道难关，妄谈中华民族的伟大复兴，简直是痴人说梦！正所谓，没有压力就没有动力，在美国次贷危机的重压之下，国内政治经济问题必然突出，而此时不进行政治经济文化各方面的改革又更待何时？

再来说说可能的坏处。首先是金融问题。中国的金融机构包括中央对外投资部门、商业银行、基金券商和个人，到底持有多少美国国债、各类型的金融债券，恐怕到现在连中央也搞不清楚，但有一点是肯定的：形势非常不容乐观！无论美国政府是否救市，如何救市，美元贬值已成定局，中国都面临着巨额的外汇亏损。如果美元彻底崩溃了，则后果更是不堪设想！其次，再来看看次贷危机对中国国内经济的影响。中国是一个出口导向型国家，进出口贸易占GDP的比重高达60%，如果单说出口贸易，则占GDP的70%以上。这次经济危机对中国出口的影响显然是不言而喻！如果实体经济出了问题，则国内的虚拟经济就好不到哪里去，中国的证券市场及中国的股民、证券机构并不成熟，国际上一点风吹草动，就足以让中国股市风声鹤唳！问题不止于此，如果上面所说的国内各类金融机构持有更多的美国各类债券，那么中国金融业也将会出现危机。因为中国金融业同样面临着伴随着经济和房价下行，导致的大量坏账！再次，经济形势的下滑必然导致国内就业形势恶化，国家和地方赤字加大，治安和社会和谐稳定面临空前压力。 当然，如果中国政府措施得当，通过当前还能控制的巨大财力和经济政策，稳定物价，扩大内需，积极引进西方先进技术、人才、资金，大力推进产业升级和发展循环经济，积极拓展海外市场，加大西部开发力度，妥善安排就业，搞好社会保障，大力增加低收入家庭的收入，则中国也许能平稳渡过危机。还有一点要特别关注的，就是在当前全球注入巨额流动性的情况下，近期虽防通货紧缩，但长期要防范全球性的通货膨胀，防范美元的大幅贬值。从现在的迹象来看，这二者几乎都成定局，中央应早做打算！

再次，特别应指出的是，当前中国经济界在思考如何应对美国次贷危机之时，行业眼光的狭隘性一览无余！在国际重大经济危机面前，在历史的转折点之上，我们怎能仅仅从狭隘的经济角度去思考问题：头痛医头，脚痛医脚！一个国家的利益是多方面的，而且有当前与长远之分，如果一个经济学家只懂经济而不懂政治，只知脚下，不知抬头仰望，则这样的经济学家对国家而言，无疑是灾难！当前机遇与挑战并存，如果我们能从国家的最高利益出发，从民族未来的战略利益出发，从国际国内的整体变局出发，综合考虑，审时度势，大胆决策，小心行事，则我们就能化压力为动力，化挑战为机遇，做到利益的最大化和长远化。进一步讲，如何才能在这场危机中做到代价最小化，利益最大化？如何体面地在大幅消减美国等西方国家实力的同时，抓住机遇为自己的长远发展打下战略基础，拓展我国的国际战略空间，增强本国在国际社会的影响力（话语权），这是当前留给中国决策者们具有历史性意义的重大课题！

三、次贷危机留给我们的思考

美国的次贷危机已然爆发，引用专业人士的话说，雷曼公司的破产只不过是下半场的开始。当然，这场危机无论多么猛烈，终会成为历史。如何才能不重蹈覆辙？我想这场危机留给我们的思考实在太多太多。首先，我们不能把目光仅仅放在美国的金融监管失误上，更应看得更深更远。

第一，一个国家在发展经济过程中，要尽可能的缩小贫富差距，防止两极过度分化。如果美国没有巨大的两极分化，相信就不会出现这么多的债务危机。相对而言，中国的收入差距水平一点也不比美国小，基尼系数已高达4.7，早已突破国际公认的警戒线，如果这一问题不解决，恐怕不仅会影响社会和谐稳定，也会在特定的历史条件下造成经济波动。

第二，经济的发展要建立在牢固的实体经济基础之上，任何的虚拟经济的发展如果严重脱离实体经济，危机的爆发就是迟早的事。因此，必须在整个社会营造一种有利于实体经济发展的良好环境，使实体经济的利润不低于社会的平均水平。与此同时，加强对市场投机行为的监管，特别是房地产、金融和证券市场等领域的监管。

第三，对房地产这个特殊的行业要加强监管，制定相应的对策，限制一切投机行为。虽然房地产对地方经济贡献较大，但大规模的投机行为对实体经济造成的灾难无疑是毁灭性的。就我们所熟知的近些年来爆发的各种经济危机，几乎无一例外都有房地产泡沫的影子。如20世纪90年代初中国的经济过热，1997年亚洲金融风暴，日本的经济大萧条，直至今天的美国次贷危机，房地产泡沫化成为一大挥之不去的公害！为什么就没有人去好好总结这一特殊的行业怎么会造成如此之多的灾难？对于中国这样一个人口大国、发展中国家，如果仅以市场化的普遍性理论来解释土地现象，是否太僵化了？

第四，关于产业的国际转移问题。如果我们回顾大英帝国19世纪末的衰落，再比较今天美国所面临的巨大贸易赤字和财政赤字，我们就一定能得出一个结论，当优势产业向外转移过程中，在大量财富不是用来发展实体经济，而且扎堆的在虚拟经济上投机之时，是否国内的经济发展也受到了影响？资本永远以利润为目标，而利润永远以市场为目标，而市场并不限于一国之内，相反，经济相对落后国家和地区的市场潜力要比经济发达国家和地区大得多，这样资本的国际大迁移就不可避免，从而影响国内的生产与消费，以及竞争力的提高。虽然我们无法阻止这一过程，但是否可以营造出一个更好的经济体，如形成一个完整的、有梯次的产业链，而不必过于依赖国际市场？如何正确引导大量闲资去发展实体经济，而非一哄而上去搞投机？以上这些都是次贷危机留给我们的新课题。当然，美国次贷危机留给我们的思考还有很多很多！