通货膨胀对我国资本市场的影响分析

摘要:我国今年一季度的消费者物价指数（CPI）为5.0%，物价不断上涨货币持续贬值，虽然我国目前尚处于温和式通货膨胀，但这种情况在持续下去通货膨胀将会演变为“飞奔式通货膨胀”，进而会影响股票市场剧烈的波动和持续的震荡，因此，通货膨胀对于我国资本市场而言具有深远的影响。此文从界定通货膨胀开始，通过描述我国通货膨胀的现状以及通货膨胀的演变，来研究通货膨胀对资本市场的有何影响。

关键词:上证指数 资本市场 通货膨胀

一、如何界定通货膨胀

通货膨胀其实就是手中的货币在贬值，我们日常所需的粮食、蔬菜等核心商品都在不断的上涨。在平时的生活中不知不觉的就感觉手中的钱币不值钱了。我国一直把控制通货膨胀、稳定物价水平作为中央银行经济政策中最重要的模式。央行副行长易纲就曾公开说过“通胀是央行的天敌”。通货膨胀(Inflation)是指在纸币流通条件下，因货币供给量大于货币实际需求量，也就是现实的购买力大于现实的产出供给，导致货币贬值，从而引起一段时间内各种商品的物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。我国目前尚处于温和通胀，但必须提高警惕，防止其进一步演进及发展到恶化的情景。

二、我国通货膨胀的现状

我国2011年一季度经济数据刚刚出炉，在一季度中，CPI（消费者物价指数）已达5.0%，其中，城市上涨4.9%，农村上涨5.5%。分类别看，食品上涨11.0%，烟酒及用品上涨2.0%，衣着上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨3.1%，交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨6.5%，同时，现行一年期存款利率已达3.25%。此次数据的公布，食品仍是引发CPI（消费者物价指数）上行的主要动力，再者就是居住上涨幅度仍然较大，为了进一步控制货币总量，央行于今年4月21日再次上调存款准备金率0.5个百分点，加息等措施也会随之而来，但遏制通货膨胀，央行的这些措施具有较强的滞后性，用经济学术语说即“粘性较大”，通货膨胀短期内难以逆转。中国经济稳健增长将支撑国内股市及商品期货市场稳健上行，中期向上的格局仍将延续。通货膨胀压力进一步增大，投资者将更多选择高风险高收益投资品种，对股市及商品市场来说是利好，我个人认为股市短期调整后市场仍将是上升趋势。

三、“温和式通胀”很可能演变为“飞奔式通胀”

(一)国内的影响因素

最近几年，我国的货币政策一直以适度宽松为主，1999年全国M2为9万亿，2010年是72万亿，将近等于我国2010年GDP（39万亿）的两倍；此外，从2008年起，我国货币政策继续实施宽松政策；2009年我国新增贷款9.59万亿，2010年为8.36万亿；同时，我国启动的四万亿国家投资对基础设施如铁路、公路、机场基本建设还在持续在建之中，后期还会进一步追加相应的配套资金，因此，我国近年来向社会投放了大量货币。

(二)国际影响因素

在众多的影响因素中，最为主要的是美国的货币政策所致。由于中国对外贸易顺差几千亿美元中有80%来自美国，如果美国的货币政策有所变动，会对我国产生很大的影响。美联储2010年11月启动了第二轮的量化宽松货币政策，这次政策的实施，目的性很强，首先是促进美国经济的稳步回升，美国上一次的宽松政策减轻了流动性紧缩对实体经济的不利影响，对经济下滑起到了遏制作用；其次，可以降低失业率，宽松政策的实施，会增强美国国内消费者投资与消费的信心，可以很好的缓解失业问题；再次，可以转嫁国内经济危机，美国通过量化宽松货币政策使得美元贬值，使美国商品在国内竞争力增强，削弱了国外商品的竞争优势，为美国的制造业发展创造了空间。

四、通货膨胀对资本市场的影响

2003-2006年通货膨胀与股市起伏。从2003年末开始，我国物价消费指数持续走高，从12月开始，CPI达到3.1%以上，2004年6月更升至5%以上。但由于我国及时采取的宏观调控政策，从2004年11月之后物价就出现了明显的回落。2003年，中国股市局部牛市开始，大盘呈现震荡走势。从2004年的1月30日到2005年4月30日，市场经历了一波下跌行情。其原因是1月31日出台了“国九条”：《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，而2004年内证监会高层的人事变动以及国内几大券商的清盘，都使股市陷入低迷。从2005年4月开始，中国股市进入了一轮前所未有的大牛市。这次行情始于中国证监会2005年4月30日发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股改行情因此开始启动，各种利好消息纷纷出台，同时，伴随着人民币不断升值，国家宏观基本面的持续向好等正面消息，上证综指持续走高，截至2007年10月，上证综指已达到6124点。2006年CPI增长1.5%，2007年CPI增长4.8%，2008年CPI增长5.9%。自2007年10月上证综指从6124点用一年的时间股指跃回到1664点。2009年CPI增长-0.7%，2008年10月上证综指从1664点上涨到2009年8月的3478点。

经过以上的分析可知，通货膨胀对我国股市存在负面影响，消费者物价指数（CPI）的不断上涨会使股票指数下跌，国家出台的货币政策也会作用在股市上，使股指发生波动。一方面，市场会对当前国家的宏观政策的出台作出一定的反应，另一方面，市场也会根据政策对未来进行适当的预期，最终的结果会反映在股票指数的走势上，通货膨胀通过经济预期向股市传导的路径得到很好的验证，通货膨胀的发生通常会影响到经济主体对于未来经济的信心，而信心的丧失会马上反映在股市中，产生比较明显的利空情绪和行为。

[1]谢百三.化解通胀压力、搞好股市的13条建议.上海证券报.2010年11月22日

[2]雷明国.通货膨胀、股票收益与货币政策[D]中国社会科学院研究生院学位论文， 2003

[3]刘忠江.股票收益率与通货膨胀率关系[J]求索， 2008(3)