美国公司董事薪酬管理目的、原则与最优实践

一、董事薪酬设计的目的

董事薪酬设计的目的主要包括两个方面:

(一)使董事和股东的利益一致

股东无法有效监督公司管理者，他们需要“信托”给胜任的、值得信赖的人为他们完成这项任务。董事作为股东的代理人，使董事与股东二者利益统一起来非常重要。薪酬是实现这种统一的一个强有力的工具。

(二)为股东创造价值

董事履行职责要求努力工作并且应具备一定才能。多数董事候选人都自愿承担这一具有挑战性的工作。董事经过几十年的商业与社会实践，已经具备特殊的能力;成为董事为他们在公司活动中发挥才能提供了难得的机会。

为董事提供合理、有效薪酬时，股东能够获得董事的良好工作表现，从而提高公司价值。董事通过自己的努力完善公司治理并最终提高企业绩效，获得相应报酬。每个企业必须选择合适的薪酬水平和结构，平衡上述两个目的。这是企业董事与企业所有者之间的事情。

二、确定董事薪酬的一般原则

不同公司因面临的情况不同，需要不同的解决方案。但确定董事薪酬有一般性原则。

(一)董事薪酬应该由董事会决定，并对股东完全公开

上，董事薪酬应该由股东投票决定，但上市公司股权分散的特点决定了不能采用这种方式。董事薪酬必须由董事会决定，虽然这样做存在内在的自决与利益冲突风险。

由于董事自己决定自己的薪酬，因此，董事薪酬计划的各方面应该尽可能客观、公开地进行管理。所有决定必须经得起检验。这就要求完全披露董事薪酬的确定过程与所有要素。

(二)董事薪酬应该与股东的长期利益一致

股东有替代对某一公司持股的选择，并在不断寻找能为自己的资本带来合理回报的替代投资机会。多数董事薪酬计划明显不能体现与股东目标的一致性。现在，一些典型的董事薪酬包中，主要部分是以承认董事雇员身份的薪水形式给付，开会费完全基于到会次数，退休金计划则完全取决于任职期限。换句话说，多数薪酬计划没有与是否实现股东的目标挂钩。

原则上，如果股东对董事绩效感到不满，他们可以投票改选董事或提名新的董事。但是，多数人认为，使股东与董事的目标一致主要不应该通过“大棒政策”。

更好的工具是股票所有权。以股票，而不是现金或福利形式支付薪酬能够实现向绩效薪酬转化，使董事薪酬直接与他的委托人———股东挂钩。这是最优的薪酬支付方式。

(三)董事薪酬的目的应该是激励董事行为

董事应该具有一种超越个人薪酬的责任感。薪酬是其努力行为的补充。薪酬也许不能对所有董事具有激励作用，但肯定能够激励某些董事。即使他们的薪酬不能奖励其绩效，这些董事仍然总会在开会之前阅读会议材料、提出发人深省的问题、使他们处理的每个任务创造价值。

(四)董事薪酬应该体现董事花费的时间与精力

董事将有价值的技能与经验运用到工作中，花费的时间与精力通常具有很高的机会成本。设计董事薪酬计划时，很重要的是要考虑董事的可能替代机会，正常年份履行董事义务需要花费的时间，总薪酬(包括任何正面与负面无形价值)中有多少与预期承诺一致。

(五)董事薪酬应该作为一个整体来把握，而不应该分解为各个要素确定董事薪酬的有两种。一种是先确定现金薪酬———通常是雇员费与会议费，然后逐渐加上其他薪酬要素，例如授予股票以及退休金计划。另一种是确定适合的总薪酬水平，然后再按各薪酬要素进行最优分配，以实现董事薪酬计划的目标。

第二种方法较好，它能更好地确定薪酬总额，并能更好地使用预期花费的总资金。

三、董事薪酬管理的最优实践

根据董事薪酬确定原则，探索董事薪酬的“最优实践”，必须回答薪酬确定的方式、效果以及薪酬本身等问题。具体对应关系见表1。

(一)确定董事薪酬的方式

任何董事薪酬计划的信誉取决于其是否彻底、完全地披露薪酬的确定方式。 表1董事薪酬原则、实践及解决的问题 原则 最优实践 解决问题

1．董事薪酬应该由董事会决定，并对股东完全公开。 1．董事会应该建立一种机制，使董事能够以审慎、客观的方式确定薪酬计划。 薪酬确定的方式

2．董事薪酬应该与股东的长期利益一致。 3．董事薪酬的目的应该是激励董事行为。 2．董事会应该为每个董事设立目标股权，并规定达到目标的期限。 薪酬效果

4．董事薪酬应该体现董事花费的时间与精力。 5．董事薪酬应该作为一个整体来把握，而不应该分解为各个要素。 3．董事会应该确定各种形式董事薪酬的合意总价值。 向董事支付多少薪酬

2．董事薪酬应该与股东的长期利益一致。 4．董事会应该完全以股票（股票比例占50%到100%）和/或现金形式支付董事报酬；削减现行福利计划，避免建立新的计划。 5．董事会应接受下列政策：公司不得雇用董事或董事的公司为企业提供专业服务或服务。 如何向董事支付薪酬

设计董事薪酬计划的挑战在于内部董事与外部董事之间存在利益冲突。外部董事需要自己确定薪酬水平，有利益冲突。内部董事通常不因在董事会任职而获得额外报酬，没有直接的利益冲突，但是由于与董事会外部成员之间存在潜在的互惠关系，因而有间接的利益冲突。如果作为内部董事的CEO与其他高层经理反对，外部董事不可能提高他们的薪酬。同时，这些关键内部董事的薪酬也需要外部董事批准。

按照“董事薪酬应该由董事会决定，并对股东完全公开”的原则，建议最优实践一:董事会应该建立一种机制，使董事能够以审慎、客观的方式确定薪酬计划。具体步骤如下:

1.安排职责。确定董事在设计、监督董事薪酬计划过程中发挥的主导作用。这个工作由外部董事完成，分派职责的标准是经验、专长和判断能力。

2.确定董事需要完成的工作。这个任务可能取决于全体董事会。负责董事薪酬的委员会对董事会就董事的工作时间、注意力、专长和判断能力等要求的了解越明确，越容易设计一个提供适当激励与奖励的薪酬计划。

3.确定董事会的薪酬。一旦董事的工作职责确定之后，许多问题就需要我们回答:公司董事的薪酬与其他公司相比处于何种水平?公司董事的薪酬与公司的长期绩效之间是什么关系?为了达到公司的整体薪酬目标，董事薪酬的各种要素应该如何组合?通过董事薪酬计划，董事会希望传递什么信息?

4.确定股东的职责。就董事薪酬问题给每个股东一个投票权，是不现实的。但是，董事是股东的代表，由股东选举产生。因此，股东有理由要求薪酬计划使董事的利益尽可能与股东的利益相统一。其次，由于允许董事自己设定薪酬存在明显的利益冲突，因此，股东的参与必将增强董事薪酬的可信度。有些公司可能会指定1-2个董事会成员就董事薪酬计划与股东进行沟通。

5．规定特定职责的额外薪酬。根据，同一公司的董事应该有相同的义务；根据常规，同一公司应该根据其承担的义务向董事支付等额报酬。但是，每个公司如何设计薪酬计划，差别很大。有些公司向董事支付一笔薪酬，酬劳董事承担的所有活动，包括常务委员会安排；多数公司则向董事支付两笔薪酬，包括基本薪酬与从事董事会或委员会活动的额外薪酬。不论哪种情况，所有公司都必须制定特定工作职责的额外薪酬政策。特定工作职责与额外薪酬应该由全体董事会或负责董事薪酬的委员会批准。

6．使用比较数据，利用外部顾问。负责董事薪酬的委员会必须确定如何使用其他公司的比较数据——不论这些数据是公开发布还是由外部顾问提供。具体来说，委员会必须决定如何确定公司董事的参照群体：使用与评估高级经理薪酬同样的参照群体，或是基于董事候选人通常比高级经理更广泛，从而使用更广泛的参照群体？委员会必须决定是否利用外部顾问。如果需要，应该由谁负责甑选顾问，是否应该利用帮助设计公司高级经理薪酬计划的顾问。

7．规定有关专业服务或金融服务提供者的政策。委员会必须决定董事会成员在何种程度上可从公司获得独立的支付款项，例如咨询费、法律服务费、金融服务费。如果董事会成员可以获得这种支付款项，如何披露这些信息，如何证明这些款项对股东而言是合理的？

8．让所有董事都参与。应该让所有董事，包括首席执行官，都参与到确定董事薪酬中来，从而将潜在利益冲突减少到最小程度。运作过程中必须规定作为整体的董事会与负责董事薪酬的委员会，以及负责评估董事会的委员会之间的关系。

（二）提高董事薪酬计划的效果

“董事薪酬应该与股东的长期利益一致”和“董事薪酬的目的应该是激励董事行为”两个原则与确定董事薪酬计划的效果有关。这两个原则指出了董事大量持股的必要性。为了实现这一目标，公司应该采用最优实践2：董事会应该为每个董事设立目标股权，并规定达到目标的期限。

让董事持股同时适当限制再销售股票，是使董事的物质利益与股东利益直接挂钩的最佳方式。如果董事薪酬直接取决于公司的年度绩效，董事必然只关注短期目标，董事持股能够避免这种现象。董事大量持股能够重塑当前多数董事薪酬计划缺乏的“激励”机制。即使物质激励对不同董事的作用不尽相同，或者物质激励本身不足以保证董事会更好的运转，但从大量的统计、案例来看，这种激励的确开始在董事会中发挥作用。

有证据表明，设定董事持股的目标能够有效地增加董事持股。但到为止，公司没有强有力的指导准则确定应该如何为董事设定最小持股目标。有些公司将持股额定为董事基本薪酬或总现金薪酬的5倍，并规定在五年内实现。尽管这一水平高于现行实践，但是它仍然不足以保证董事在敌意收购时保持中立。一项表明，为了达到上述“中立”目的，董事持股额至少应该是董事总薪酬的10倍。对于《财富》500强，这一持股额大约相当于$600，000。统计表明，董事持股额超过$100，000能够保证董事的有效性，如果超过$200，000，则效果更加显著。

（三）为董事支付合理的薪酬水平

“董事薪酬应该体现董事花费的时间与精力”和“董事薪酬应该作为一个整体来把握，而不应该分解为各个要素”两个原则与确定应该向董事支付多少薪酬有关。这两个原则要求最优实践三：董事会应该确定各种形式董事薪酬的理想总价值。

董事薪酬总水平应该能够吸引、留住、激励具有公司需要背景与技能的个人。确定董事薪酬总水平应该考虑董事的心理价值与其他无形福利。尽管难以量化这些无形价值，但是他们是董事薪酬中一个重要部分。董事薪酬制定者应该知道董事职位的无形价值如何与其他机会（包括增加或减少公司声誉的因素）相竞争。

有多种确定公司董事适当薪酬水平的方式。一种方式是进行董事薪酬（包括股票给付价值与福利）市场调查，确定与适当基准或系列基准相比后得出的理想薪酬包总价值。另一种方式是估计董事的时间价值，根据董事从事各种工作花费的时间确定薪酬。实际上，大公司通常采用第一种方式，而小公司通常同时采用上述两种方式。目前这些主要考虑现金薪酬与单个福利计划的存在，而不是考虑薪酬包的总成本。

也可以与每个董事协商建立个性化的薪酬水平。但实际上很少这样做，除非是特殊情况。一般地，所有董事应该获得公平薪酬。

（四） 董事支付薪酬的方式

“董事薪酬应该与股东的长期利益一致”原则为如何向董事支付薪酬提供了指导。这个原则要求最优实践四：董事会应该完全以股票（股票比例占50%到100%）和/或现金形式支付董事报酬，削减现行福利计划，避免建立新的计划；和最优实践五：董事会应该接受公司不得雇用董事或董事的公司为企业提供专业服务或服务等政策。

1．支付股票替代现金与福利。以股票形式支付董事薪酬是一种增加持股的强有力工具。董事应该用自己的资金购买股票，为董事提供一种简单、直接的方式，使其获得大量股票。市场对这种方式的反应比较有利。

奖励期权是向董事支付股票的常见方式。但一些薪酬专家担心向董事支付大量激励性股票期权，会使董事的判断倾向短期财务绩效。另外，如果股价已经严重低于期权价格，则股价继续下滑对董事的实际价值不大，但是投资者将继续遭受损失。

任何持股目标应该是持有股票而不是股票期权。如果辅之以股票保留计划，股票期权计划能鼓励董事将大量投资用于公司股票，并（如果公司的业绩良好）有助于董事获得可观的长期收益。

目前，不存在确定董事薪酬中应该有多大比重是股票形式的方式。

2．董事的福利计划。董事退休计划、向慈善团体转让、董事遗产捐赠、免费产品与服务等福利计划是很好的。其中有些对于公司是税收有效或成本有效的，因此一种意见认为应该根据效率提供这些福利。但这并不意味着这些计划将使股东与董事利益一致。实际上，慷慨的福利计划如果对管理者构成挑战，会鼓励董事反对有益于股东的行为。如果享受福利之前必须满足一定服务期限，则上述情况更可能发生。

近来，现金导向的董事退休计划的数量激增，医疗与福利津贴有少量增加，还有各种各样的行业福利，包括董事及其配偶与子女的旅行津贴；多数美国汽车制造商提供的汽车；多数美国零售商提供的购买折扣。所有这些类似雇员的福利造成依赖风险。

如果董事退休计划以及其他与董事会服务无关的津贴是为了向董事在其服务期限内提供补充收入，更好的方案是废除这些计划，增加董事薪酬，强调股票所有权。

（四）强制披露董事薪酬全面信息 信息披露也需要非常关注。它是使隐含冲突过程合法化的途径。

由于董事处于制定与批准自己薪酬的异常位置上，这就要求完全、准确的信息披露成为检查高层经理薪酬的唯一机制。股东发现董事在确定自己薪酬时滥用职权后能够替换他们，这必须以股东拥有充足的信息为前提。因此，董事会应该在委托投票书中完全披露确定董事薪酬的与过程以及各薪酬部分的价值。

现行实践远未达到理想状态，尽管近年在高层经理薪酬的信息披露方面取得进展。1992年，证券与交易委员会（简称证交会）修改了高层经理薪酬的信息披露规则，要求详尽披露事实。但未对董事薪酬信息披露规则做任何修改。因此，董事薪酬的委托披露仍然是分散、不完整的。委托投票书关于董事薪酬披露通常包括公司支付董事会与委员会薪酬数额的叙述，上一年董事会与主要委员会开会的次数，主要委员会的成员，参加会议不足75%的董事姓名，以及费用是以现金还是股票形式支付。还要求描述持股计划，董事福利计划，董事个人与公司签订的咨询协议。委托披露的另一部分则说明每个董事拥有的股份，只有少数公司列出延期支付薪酬计划的股票单元。

利用这个信息并假定实际出勤水平，通过适当的运算，可以勾画出董事薪酬水平与如何付薪的图景。但这一图景充其量只是素描，通常缺失的信息是每个董事实际获得的报酬数额；明显缺失的信息还有福利估计值。

公司应该开始改进外部董事薪酬的信息披露，与高层经理薪酬的信息披露保持一致。具体说，公司应该在委托投票书中包含：

1．报告。包括解释董事薪酬计划的哲学与目标，衡量实现这些目标的方式。报告应该由全体董事会成员或负责董事薪酬的全体委员会成员签名。报告应该描述董事薪酬的所有要素——包括总薪酬、各类股票奖金与转让的股票期权、退休计划、慈善奖励，以及其他安排、费用、支付款项或津贴，并简要描述开发与评估董事薪酬计划的程序。

2．综合表。概括各种形式董事薪酬的价值，包括现期支付与延期支付的现金总额、支付的股票价值，以及福利与支付给董事或董事的公司的专业费用的现值。每个公司应该根据每一福利要素与股票薪酬选择计算方法，描述这种方法，并坚持使用这种方法。

3．每个董事持有的股票。包括直接拥有的股票份额，受限制的股票份额，延期支付薪酬的股票单元，以及以上三类的总额。此外，法定与非法定股票期权的份额也应该报告。

4．在“聘为顾问的董事”报告中描述支付给每个董事或董事的公司的费用数额，并陈述公司为什么保留董事（或董事的公司）为公司提供服务，能够最大程度的满足股东利益。