研报：招商证券：计算机行业估值进入新常态

()计算机行业估值进入新常态，简单讲就是计算机行业进入互联网转型和传统产品销售相叠加的长期混合状态。我们从理论的角度来解决估值是否合理的问题：纯看PE的公司目前处于估值底部，逻辑未受影响的公司已经进入估值底部区间，逻辑遭受破坏的公司难定论是否已经见底，流动性因素得到改善。近期组合：飞利信(新调入)、华胜天成、启明星辰、卫士通、神州信息、东方国信。

一周核心观点阐述：上周计算机板块指数上涨0.19%，跑嬴沪深300指数0.78ppt，跑输创业板指数1.70ppt。

计算机行业估值进入新常态：简单讲就是计算机行业进入互联网转型和传统产品销售相叠加的长期混合状态，由于转型业务可能较长时间内并不能在利润表上得到体现，而这部分业务不能不给予市值，因而计算机行业可能在较长时间内体现出高PE的特征。我们从理论的角度来解决估值是否合理的问题。

1)纯看PE的公司目前处于估值底部：历史上，计算机各子行业均有不少纯粹看PE且具有风向意义的估值指标股，比如东华软件、科大讯飞、网宿科技、启明星辰、广电运通、银江股份、博彦科技等，而且这些公司基本面的逻辑并未受到明显的影响，目前这些比较容易判断估值高低的估值指标股基本已经进入历史估值的底部区间；

2)逻辑未受影响的公司已经进入估值底部区间：由于市场已经经历了三个多月的调整，从市场有效性原理我们可以推论：转型逻辑未受破坏的公司也均已经进入估值底部区间，所以我们已在9月第一周的观点中提出行业从寻底期进入筑底期的观点。包括征信、医疗、交通、农业、教育等。

3)逻辑遭受破坏的公司尚难定论是否已经见底：比如公司众多的互联网金融，互联网金融板块的转型进度将放缓已为市场所认识，但部分领域的转型逻辑尚待市场验证，如果转型不能兑现，互联网金融板块整体估值仍然较高，其中供应链金融、征信是我们认为相对靠谱的方向。

流动性因素已经改观：目前融资融券已经下降到2014年底水平，配资清理深入券商和信托体系后，去杠杆的最后影响因素将解除。

近期组合：飞利信(新调入)、华胜天成、启明星辰、卫士通、神州信息、东方国信。(来源：招商证券 文/郝彪 黄斐玉 徐文杰 编选：中国电子商务研究中心)