坚持改革推进市场化 中国经济将飞跃发展

一，脉络不通是的主要

治病与治国的道理是相通的。孙思邈在《千金要方》中说：“古之善为医者，上医医国，中医医人，下医医病。” 中医的脉络讲究“通则不痛，痛则不通”。既然治病和治国是相通的，中医上存在着打通脉络的重要性，那么国家经济也一样存在打通脉络的重要性。 中国经济问题，究竟在哪里呢？笔者认为就在于资本市场脉络不通的缘故。最需要资本的往往融不到资，而巨量的资本又缺少投资渠道。只要推进证券市场的市场化改革，打通资本市场的脉络，中国经济就会取得飞跃性的！

一方面，中国有15万亿银行存款呆在银行吃利息，这15万亿的银行存款已经被央行视为笼中虎，因为一旦关不住就很可能导致国内的通货膨胀。另外我国还有8000多亿美元的外汇储备，其中大部分购买了回报率不高的美国国债。而另一方面，涉及国计民生的行业将等待着巨额社会资金的进入，中国资本市场规模偏小，难以承受得了大型国企蓝筹股的上市融资。民营资本的发展需要资本市场的支持，国企改革也需要大量资金。

中国经济主要靠外资拉动，表面上内需不足是中国经济亟待解决的问题。但中国经济真的是内需不足吗？每年春运面对汹涌的人流，面对一票难求，起码在公公领域，社会的需求是巨大的。最近获国家批准的京沪高速铁路，仅一个项目的工程总造价就高达1400亿元。还有面对国内出现的高房价、高医疗费、高学费……等问题，显然这都是供求关系严重不平衡导致的，这都是需要社会巨量资金投入进行解决的，都有着巨大的社会需求的。

中国和日本的国情相似，都是人口密度大，人均资源匮乏。这虽是劣势，但也是优势。以中国人口之众，市场规模之大，对公共事业领域的投资回报率应该是全世界最高的。二战后日本取得了举世瞩目的经济奇迹，其根本原因就在于其发挥了其国情的优势。如日本有全球最先进的火车系统新干线。当然中国经济也存在持续高增长的优势，比如公用事业的建设，如交通，医疗，、环保、信息……。随着中国市场经济市场化改革的进一步深化，垄断行业终将被打破。中国在涉及公共利益的公用事业领域，是存在着巨大拉动内需动力的。通过高效率的资本市场对社会资源进行优化配置，将是中国经济发展的大方向。

资本大规模进入涉及公共利益的领域其回报是可以预见的。比如“京沪高铁”这个“钱景”广阔的项目，按权威专家估算，“京沪高铁”建成后，从北京到上海只需5个小时，票价为机票一半；项目管理成熟，在8年就可以收回投资。（虽然“京沪高铁”能否8年收回投资还有争议，但高效率的证券市场是有优胜劣态功能的，项目合不合理证券市场会检验的。）而若大一个中国，能够获得高回报，而且还涉及国计民生的项目是多如牛毛的。未来的中国股市可能是8倍左右市盈率的绩优篮筹股大规模上市的，那时中国股市资本市场的大牛市是不可阻挡的。如果把15万亿的银行存款中的一部分，通过一个高效率的资本市场进行优化配置，进而将其变成数倍于实体经济虚拟经济，那么中国经济的前景应该是不可限量的。

二，当前资本市场问题是如何向市场市转轨

一方面是15万亿银行存款和国内资本的低效率和大学生毕业就失业的人才过剩。另一方面是涉及国计民生的公共领域有巨大投资需求。百姓面临出行难，高医疗费、高学费等问题。显然他们之间缺少一个有效资本市场的衔接。但目前中国的证券市场是问题重重，是实现不了高效率衔接的。我们经常听到：“国有海外上市是‘贱卖国有资产’”；“宁于洋人，不于家奴”；“一流好公司纽约上市，二流公司香港上市，三流公司未上市，四流公司沪深遍地”；“国内证券市场高价圈钱”等针对中国股市的指责。当然这些问题的确是中国股市现实存在的。

对于以上问题，根本原因在于中国股市政策市下的价值高估。不是国有企业不想在国内股市上市，而是大规模廉价优质的股票上市，市场就面临崩盘的危险。而要维持原来的价值中枢保护投资者利益，就要继续政策市。而政策市就意味着不可能有上市机会均等规则公平的新股发行机制（市场化发行）；就意味着中股市根本不会有优胜劣汰竞争机制，没有优化资产配置功能。上市公司上市圈钱后，只需要消化。也意味着更多的企业失去在国内市场上市的机会。

中国股市问题根源就在于政策市。政策市向市场市转轨，就在于如何通过补偿投资者降低市场估值水平，进而市场化发行新股，实现市场化调节下公司之间的优胜劣汰。

三，建立市场市的定价机制，资本市场将飞跃

2000年多以皇家利益为本的封建，经历过无数次的兴衰轮回，可谓做了太多无用功。明朝郑和率领的中国船队航海技术够先进吧，领先世界数百年，最后还不是一样没落了。可见不是以民为本，而是以皇家利益为本的价值体系，一旦这个体系(王朝)崩溃，那么这个体系之上所有一切的繁荣都将重新再来。定价机制不合理的证券市场也是一样的道理。

当然市场市的定价机制和“以人为本”的执政理念是一样的，都是最合理的。美国之所以会在建国后200多年的时间里创造的财富，远远超过中国5000年文明所创造出的财富总和。根本原因就在于其建立起了“以民为本”的价值体系。美国的证券市场之所以取得全世界最辉煌的成就，也在与其建立了以市场市为本的定价机制。当然中国股市如果实现了政策市的定价机制向市场市的转轨，建立起市场市的定价机制，中国资本市场也一定会取得象美国资本市场那样的成就的。

中国股市为何不创造价值，为何总是在吞噬财富？归根结底关键在于我们的证券市场是政策市，没有一个合理的定价机制。而没有合理的定价机制就没有辨别价值的标准。没有合理定价市场是不知道该为谁创造财富的，是为国家机器？还是为二级市场的投资者?

股市定位不合理，整个股市存在的目的不过是为国企融资，为国企脱困，为国企圈钱。政策市主导下的一个5.19人工牛市，就可以把股市推到2200多点，造成巨大的亏空。不可否认政策市始终是个供求关系不平衡，运行下去是必然要崩溃的。那么在这个基础上所做的一切，也会随之崩溃。

国外成熟的证券市场是市场市，其定价机制是建立在市场市的基础上。市场是什么？是全体投资者，包括所有买股票的，也了包括所有卖股票的。市场市绝对是一个供求平衡，不会出现政策市那样因为供求不平衡导致的系统性风险。

市场市的游戏规则是公平的，不象政策市管理层垄断新股发行，不存在一个上市机会均等的新股发行规则。市场市的公平不但在于投资者买股票时有公平秩序，更在于发行股票时的有公平秩序，而两者才真正构成了一个完整的市场。实现了政策市向市场市的转轨就是打通了资本市场的脉络。

市场化趋势顺之者昌，逆之者亡。中国股市市场化趋势不可阻挡。股权分置改革进步意义就在于改变了以往的价格基础。股改后的中国股市无论用什么方式，无论是补偿投资者的接轨，还是下跌接轨都不可避免的朝一个方向行进，那就是市场市。胡锦涛和温家宝已经双双表态：中国坚持改革与开放不动摇，中国资本市场化改革将进一步深化，那么中国飞跃性发展将指日可待！