浅谈美国次贷危机对中国经济发展的警示

论文关键词:美国;次贷危机;中国经济;警示

论文摘要:由美国次贷危机引发的金融危机对全球经济形成冲击，作为经济全球化的一分子，中国也无法独善其身。尽管次贷危机在欧美各国央行联合救市的措施下得到了缓解，而且由于中国监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制比较严格，所以受到的冲击有限，对中国影响也不是太大，但这次危机对美国以及全球经济造成了严重冲击，教训是深刻的，足以对中国日益对外开放的经济敲响警钟，值得我们深入思考。

2007 年4 月，以新世纪金融公司申请破产为标志，美国次贷危机持续笼罩全球金融市场，不仅导致美国房价大跌，资金紧缩，还愈演愈烈对全球股票市场、债券市场造成极大的冲击，最终导致资本市场上相关金融机构股价的下跌和全球股市的下跌，造成金融机构和资本市场的巨额损失。其逐渐增大的负面影响给美国经济乃至世界经济造成了超乎预期的打击。为了防止危机进一步蔓延，世界各国央行纷纷注资紧急“救火”。

尽管美国的次贷危机在欧美各国央行联合救市的措施下得到了缓解，而且由于中国监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制比较严格，所以受到的冲击有限，对中国影响也不是太大，但这次危机对美国以及全球经济造成了严重冲击，教训是深刻的，足以对中国日益对外开放的经济敲响警钟，值得我们深入思考。

美国次贷危机产生的一个重要原因是金融机构风险防范意识的淡薄，银行等金融机构“见利忘险”，为了追逐利润大量放贷，由于房价的持续上升而忽视了贷款管理的基本原则，即收入所得是第一还款来源，而过度依赖于第二还款来源，导致风险越积越高，最终引发了巨大的危机。中国金融机构必须吸取这次危机的教训，重视防范和管理风险，尤其是信用风险。

其实，中国的住房按揭贷款风险可能比美国还要高。近年来，受人民币升值和外贸顺差快速增加等诸多因素的影响，国内流动性充裕，中国以房地产、股票为代表的资产价格上涨较快，住房信贷、住房抵押消费贷款增长很快，极易出现银行追求利润、忽视风险的非审慎的经营行为，比如已出现的用假收入证明、假工资证明等虚假文件到银行进行按揭贷款的市场现象。也有部分人利用这种假信用从银行大量套取贷款，用作房地产炒作。在房地产市场价格一直上涨时，过高的房价会把这类缺乏信用的住房按揭贷款的潜在风险掩盖起来。但是，一旦中国房地产市场价格出现逆转，其潜在风险就必然会暴露出来。这些潜在风险一旦暴露出来，国内银行将面临类似美国次贷危机的风险。而一旦房地产抵押贷款风险暴露，这又会对房地产市场、乃至整个宏观经济造成严重的冲击。

美国次级抵押贷款危机提醒我们，越是在市场繁荣的时期，我们越应当加强风险控制和监管，监管部门要加强对重点领域、重点机构的监管，防范局部风险向系统性风险转化;要提高金融机构自身风险管理能力，并有针对性地加强对金融机构的外部监管，采取严格的贷前信用审核，避免出现虚假按揭的现象。

市场不是万能的，监管起着重要作用。美国金融危机，再次以血淋淋的事实告诉我们:再伟大、再发达的金融体系，也会有漏洞，也会有被摧毁的可能。在这次美国次贷危机中，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失，这对中国金融监管者来说是个重要警示。

我们将以什么样的态度对待未来的金融业，美国经济发展历程给我们的教训是:要加强金融机构内部控制制度建设，进一步强化风险意识，提高金融机构自身风险管理能力。尽快开发出更符合市场需要的、更能够抵御各类风险的金融工具，推动金融业原生产品和基础产品的深度发展。稳妥推进资产证券化，对金融衍生产品的监管，提高中国金融体系弹性和抗风险能力。在资本市场发展过程中，监管体系的完善必须放在重中之重，特别是对资本价格泡沫的产生和扩大保持严格的监控和管理，以防患于未然。截至2006年6月底，中国机构购入的美国按揭债券总额为1 075亿美元，占亚洲国家购入总量的47.6%，遭受一定的损失。所以，对国际经济和国际金融市场运行规律要进行研究与分析，建立海外金融投资的风险预警、风险监测和风险防范机制，正确判断自身的风险承担能力，理性选择相关对外投资的产品。我们要随时关注次贷危机的发展，及时采取有效的措施，把对中国经济发展的不利影响降到最低限度，以保证中国经济健康、持续、快速地发展。

楼市、股市等资产价格如果出现严重泡沫，很可能给经济带来全局性、系统性的影响，因此不能让资产价格过度膨胀。如果一套住房值100 万元时能贷70 万元，那么当其上涨到200 万元时就能贷140 万元，同样道理，一只股票价格从100 元上涨到200 元时，从银行拿到的质押贷款也会增加。因此，如果楼市、股市价格过快飙升，就会使金融体系的融资量飙升，一旦资产泡沫破灭，不仅会打击持有者的消费信心，拖累经济发展，还会影响到金融体系的稳定。此外，资产价格还会通过财富效应或者其他渠道最终影响到总需求或总供给，会对通货膨胀率产生影响。因此，中央银行很有必要把资产价格的涨落作为制订货币政策的重要参考。 从美国次贷危机的原因来看， 房地产泡沫催生了这场危机。所以，政府在制定货币政策时要通盘考虑，权衡各种利弊影响。在进行宏观调控时，必须综合考虑调控政策可能产生的负面影响。针对美元贬值和美国利率调整，加强人民币汇率改革的策略研究;针对贸易环境可能发生的变化，加快出口结构调整和完善相关的救济制度。政府部门应密切观察前期政策效果和国际国内流动性变化情况，尽量使用市场和微调手段，避免对经济、金融运行产生过激影响。政府还应及早对流动性的程度给予控制，提前对剩余的流动性提供相应的需求渠道，从而化解流动性过剩可能造成的危害。借鉴此次危机中各国政府采取各项措施的经验和教训，合理引导投资者预期;为了减轻房地产价格波动对整个经济的负面影响， 应采取有效而又审慎的措施， 加大经济适用房和廉租房的供给， 合理引导房地产市场的健康发展。让百姓安居乐业是政府的职责， 但是“居者有其房”并不意味着所有人都要买房， 让无支付能力的低收入者进入购房市场无疑是一种揠苗助长的行为。

国“次贷危机”爆发的原因之一是美联储加息。美联储加息一方面导致房产价格下跌，另一方面利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约。美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力重视不够。

在这一点，中国与美国房市降温前的经济图景存在一定相似性。中国自2004年9月以来央行频频加息，最新一次加息后，五年期住房贷款利率已达7.83%，购房者贷款压力大大增加。在个人住房贷款支付不断增加的情况下，国内商业银行个人住房贷款在近一个时期内已经逐渐步入违约高风险期。有关人士认为，一旦房价出现调头，银行的房贷可能会引起信贷坏账的暴增，如果出现危机，商业银行的开发性贷款和个人贷款都会引起高比例坏账。而央行加息的目的主要是为了抑制通货膨胀，提高应对物价上涨的能力，那么在采用连续加息的政策时，应该警惕两方面影响:第一是贷款收紧对房地产开发企业的影响，这可能造成开发商资金断裂;第二是还款压力提高对抵押贷款申请者的影响，可能造成抵押贷款违约率上升。

发放次级按揭贷款的机构，为了尽早回笼资金，发行了以次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品。通过房屋抵押贷款证券化的方式，在很大程度上能够解决银行的信贷违约及房贷的非流动性风险问题。但证券化不等于没有风险，而是将风险从银行内部转移到社会。美国通过金融创新方式将次贷风险转嫁给全球资本市场投资者，次级债引发的投资风险自然由全球资本市场来共同承担。

(1)对外注重创新、建立品牌。现在全球经济出现明显的放缓，我们应该抓住这个机遇与挑战。一方面要继续大力发展具有竞争优势的产业和企业，确保不失去我们现有的国际市场占有率;另一方面我们要做到未雨绸缪，开拓新的出口市场，努力加快技术创新和产品、产业结构升级，提高出口产品品质和附加值。特别是要避免恶性出口竞争，我们需要从数量竞争转型到品牌竞争。(2)对内立足扩大内需。美国金融危机导致全球经济减速，这对中国经济造成出口下降的压力。这主要是因为中国的对外依存度仍然过高，经济增长过度依赖外部需求的增长。因此，我们要从根本上摆脱中国经济过度依赖外需的局面，进而实现与美国等发达国家经济的“脱钩”。中国可以主要依靠国内的巨大市场把经济搞好，我们应进一步加大改革力度，完善国内的社会保障制度和社会财富再分配制度，采取措施稳定人们的心理预期，扩大居民的消息需求，刺激民间的投资和生产经营活动。在更广泛的层面提升内需，以经济发展方式的转变来实现经济的长期、持续、稳定增长。

次贷危机虽对中国影响不太大，但这并不意味着中国市场可以高枕无忧，中国资本市场已站到了一个新的历史高峰上:一方面，危机如果继续蔓延，从宏观经济来看中国潜在的风险仍然存在，因为现在中国已经成为美国转嫁金融风险的目标，中国某些不合理的金融体制，已经帮助美国打开了中国市场的大门;另一方面，如果我们不仔细地加以防范，那么，中国金融上市企业将会成为导入美国金融风暴的窗口，不能排除此类风险有一天也在中国发生。所以，我们要引以为戒，未雨绸缪，把工作做在前面。