从中美人民币汇率博弈的视角看待人民币升值

论文导读:：求人民币升值的呼声一浪高过一浪，面对施压，中国积极应对做出了坚定的回应。经过几个回合的较量，中美人民币汇率博弈“偃旗息鼓”。撇开政治上的因素，客观地看待人民币汇率问题，长远来看，人民币升值有其内在原因，但是短期内人民币并不具备大幅升值的基础，不宜过快升值。 论文关键词：博弈，人民币升值，内在原因，不宜过快 次贷危机后，虽然美国经济出现增长，但是复苏势头缓慢，就业形势依然严峻，今年以来，美国失业率一直在9.5%-10%的高位徘徊。奥巴马曾许诺国民，要在5年内使出口翻番，并增加200万个就业机会，要实现这一目标并非易事，奥巴马面临的压力可想而知，为解决棘手的就业问题，帮助民主党在11月3日举行的美国中期选举中赢得更多的选票，美国政府又玩起政治游戏将矛头指向人民币转嫁责任，缓解国内舆论压力。 一、中美人民币汇率博弈 （一）美国频频施压逼迫人民币升值 作为中美之间的“老生常谈”，美国在过去几年曾不断要求人民币升值，但今年以来美国各界要求人民币升值的呼声一浪高过一浪。[1]特别是9月份，美国对人民币汇率的施压不断升级，9月15日美国国会召开人民币听证会，再度炒作人民币汇率问题。9月29日，美众议院以348比79的投票结果通过《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税，直接将矛头指向中国，中美汇率战一触即发。 （二）中国坚定回应：汇率不稳是灾难 对于美国向人民币汇率发起的“围剿战”，中方立场坚定，积极应对。9月份以来，商务部、外交部和温家宝总理先后表示，仅仅以中国存在贸易顺差为由来判断人民币汇率，缺乏经济学的基础，也是没有道理的，人民币升值并不能解决美国贸易赤字问题，人民币汇率不是美对华贸易逆差的主要原因。10月6日，温家宝出席第六届中欧工商峰会发表演讲特别指出：“如果人民币汇率不稳定，将会给世界带来灾难。”面对美国的无端指责和频频发难，中国政府并没有屈服于外界压力，始终牢牢掌握着人民币汇率决策的主动权。 （三）中美人民币汇率战“偃旗息鼓” 9月份以来，中美双方就人民币汇率问题多次正面交锋，结果如何？美国故技重施，逼迫人民币升值，以赢得政治筹码的阴谋是否得逞？中方积极应对是否能够保持人民币汇率在合理均衡的水平上稳定？ 从美元对人民币的走势图来看内在原因，可知9月份以来，美元对人民币一路走跌，人民币币值短期蹿升，9月21日人民币对美元汇率中间价报6.6697，首次冲破6.70关口较前一交易日走高113个基点。至此，人民币对美元汇率中间价已经连续八个交易日刷新汇改以来的新高。10月14日，人民币兑美元中间价报6.6582，首次突破6.66关口，较前一个交易日上涨111个基点，人民币汇率创出了汇改以来的历史最高值。自6月19日中国人民银行重启人民币汇改以来，短短的四个月内，人民币兑美元升值近3%。 表面看来中美双方人民币汇率博弈，美国小胜一筹，美国也自以为奸计得逞，财政部10月15日立马发表声明推迟向国会提交《国际经济和汇率政策报告》。从更深的角度来看，9月份人民币短期快速升值只是权宜之计，一方面，中国以人民升值的代价换来了IMF持有份额的增加，从不足4%升至6.19%，将由目前的第6位上升至第3位，仅次于美国和日本；另一方面，人民币升值的外部压力有所减弱。10月22日，G20财长和央行行长会议在韩国庆州召开，二十国集团成员承诺避免“汇率战”，同意“克制货币竞争性贬值”，发展“更多由市场决定、反映经济基本面的汇率体系”。至此，中美人民币汇率战“偃旗息鼓”站大全。 应该来说，中美人民币汇率博弈此消彼长胜负难分，相信这也将是一场相持不下的持久战和拉锯战，到底谁能最终取胜一时难见分晓。 二、人民币升值的内在原因 撇开政治上的因素，客观地看待人民币汇率问题，从长期来看，人民币升值是必然趋势，这不仅仅是迫于以美国为首的国际社会的外部施压也有其内在原因。 （一）我国经济实力不断增强 一国的经济实力的强弱是奠定其货币汇率高低的基础，其原因在于：一国的宏观经济运行状况良好，经济高速发展，将吸引外国资本流向该国，对该国的货币需求也将增加，促使该国币值上升。国家统计局10月21日发布数据，前三季度我国经济同比增长10.6%，增速比上年同期加快2.5个百分点。今年二季度我国经济总量攀升首超日本，成为紧随美国之后的世界第二经济大国。随着保增长、扩内需政策的推行，十大产业振兴规划、汽车家电下乡以旧换新等措施的出台实施，中国经济发展势头强劲，前景看好。外汇市场上人们购买人民币的信心增强，人民币稳中有升，可以说升值也是经济发展的必然结果。 （二）我国国际收支持续顺差 当一国有较大的国际收支顺差时，表明外汇的供应大于需求，外国货币将贬值，本币对外币升值。[3]我国自2004年5月开始到2010年2月连续70个月出现贸易顺差的局面，虽然2010年3月因进口设备、原材料进口数量激增，价格处于高位而首次出现了72.36亿美元逆差，但总体上我国前三季度仍表现为顺差局面，顺差为1206亿美元。也就是说，2004年以来，我国国际收支一直是外汇收入大于外汇支出，表明我国对外汇需求明显不足。相比之下，外国人民对人民币需求旺盛，人民币供应不足，这将促使人民币升值。 （三）我国利率水平相对较高 利率的相对高低会影响到资本流动的方向，当一国利率水平高于外国利率时，会吸引外国资本流入，追逐利差收益，从而加大对本国货币的需求，使得本币升值。10月20日，为了缓解通胀压力，中国人民银行时隔34个月后再度加息，其中，金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%。与此同时，美国仍维持低利率0-0.25%不变，欧洲央行一直将其基准利率维持在1%的历史最低水平。相比之下，我国的利率水平远远高于欧美国家，利差扩大，投机资本将不断流入，热钱转汇时对人民币需求增加，将引起人民币汇率上升[4]。 三、人民币不应大幅升值 央行货币政策报告显示，2005年汇改以来至今年第一季度末，人民币对美元汇率累计升值21.24%内在原因，对欧元汇率累计升值9.34%，对日元汇率累计贬值0.49%。相比之下，人民币对美元的升值幅度已经相当大了，目前人民币并不存在迅速、大幅升值的基础，如果人民币大幅升值，对我国经济发展冲击很大。 （一）出口将严重受挫 我国是一个出口导向型的国家，北京大学经济学院副院长黄桂田教授指出我国外贸依存度都在60%以上，高度的年份在70%以上。如果人民币大幅升值，那么外贸行业首当其冲。目前，我国出口行业主要集中在纺织、服装、化工、电子机械制造业等劳动密集型行业。我国外贸企业能够在行业国际竞争中处于主导地位的主要原因在于产品拥有价格优势，一旦人民币大幅升值，出口产品的价格随之增加，竞争优势将不断弱化。同时出口企业的利润下降，企业不得不减少科研创新投入，这不仅不利于提升我国产品的出口竞争力，也将影响外贸企业的持续发展。[5]更严重的是，有些企业将在激烈的竞争中被淘汰，能够幸存下来的企业也将面临成本增加利润减少的严峻竞争局面。 （二）就业压力显著增大 人民币大幅升值对于劳动密集型行业的出口影响，最终将体现在就业上。该行业的出口企业一旦停产倒闭，大批的农民工将面临失业，农民工收入减少了，消费也就减少了，拉动农村需求更难了。[6]9月22日，温家宝与美国企业、金融和学术界21位著名人士的座谈会上表示人民币继续升值20%将会造成中国严重的失业问题，引发社会动荡。目前，金融危机的阴霾慢慢散去，我国沿海地区出口制造业刚刚回暖，企业开始恢复生产不久，如果短期内人民币大幅升值，出口企业的生产成本将大幅增加，这对于企业重新运营将是不小的打击，最终受害的也将是广大农民工。 （三）国际热钱大量涌入 如果人民币大幅升值，短期内大量国际热钱就会乘虚而入，大肆炒作人民币汇率，有可能对人民币升值形成倒逼机制，继而引发热钱回流，产生人民币升值-热钱回流-人民币升值的恶性循环。热钱的流入将导致中国人民银行被迫扩大货币投放规模，进一步加剧我国国内市场的流动性过剩，加大了我国通货膨胀的预期。如果国际游资流入资产市场，将助推资产市场价格的飙升，并带动新一轮能源等大宗资源类商品价格的上涨，衍生新的资产价格泡沫。目前中国金融市场发育还很不健全，热钱涌入资本市场加剧了我国股票、证券和期货市场的投机性，影响了金融市场的稳定。 （四）房市调控力度有所削弱 今年4月，国务院发布“新国十条”旨在遏制部分城市房价过快上涨，受此影响，1-8月，我国房地产开发企业外部资金来源中的国内资金部分呈逐月下降趋势，与此相反，外资在房地产开发企业外部资金来源中的规模却在不断扩大，从年初的单月增长23亿元到8月份的67亿元。今年前8个月，房地产开发企业资金来源中外资的规模达到369亿元。可以说，伴随着人民币升值，外资进入房地产市场势头迅猛。而流入我国的房地产市场的“热钱”为了获取资产升值与套汇的双重收益大肆炒作房价，这将削弱了国务院调控房价的力度，影响房市调控政策的落实效果站大全。 四、保持人民币汇率稳定 如果人民币过快升值，将严重影响我国的对外贸易，然而，短期内依靠内需拉动经济增长又不现实，到时，中国将面临内需不振，外需不足的双重压力，经济很难继续保持快速发展的势头。由此可见，即使面对巨大的国际压力，短期内，人民币也不可能进行一次性重估调整，过快大幅升值。面对风云突变的国际形势，在人民币汇率问题上，中国人民银行应当审慎决策循序渐进，保持人民币汇率在合理均衡的水平上稳定。 （一）大力推进人民币汇率改革 今年6月19日，中国人民银行启动新一轮的人民币汇率改革，将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。这是中国人民银行在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行汇率调节的前提下，做出的一些幅度上的微调。之后，人民币汇率将实行双向浮动，这有利于中国人民银行按照“主动、渐进、可控”原则调整人民币汇率，实现逐步放弃紧盯美元的汇率政策。当然内在原因，人民币汇率改革并不是一蹴而就的，而应该是稳定渐进式的，改革的进程要取决于我国的经济运行状况和国际收支状况等。 （二）提升出口产品的核心竞争力 尽管“中国制造”已经成为世界市场的主要产品，但是大多中国产品还没有形成自己的品牌，不少物美价廉的出口产品因为缺乏核心竞争力，即使产品品质优良也很难获得较好的收益。并且外贸形势一恶化，产品的需求将大幅下降，企业生存和农民工就业都成了难题，可以说是牵一发而动全身。[7]10月27日，中共中央出台“十二五”规划建议指出：加快培育以技术、品牌、质量、服务为核心竞争力的新优势，延长加工贸易国内增值链，推进市场多元化，大力发展服务贸易，促进出口结构转型升级。当前，调整出口结构升级的关键在于提高产品的核心竞争力。只有从低成本优势向技术优势和品牌优势转变，才能保证出口产品在国际竞争中占据一席之地，同时也能引导我国对外贸易方式逐步转变。当然，这不仅要求出口企业加大科研投入，提高产品技术水平，同时也需要国家的资金和技术支持，单纯依靠企业自身的力量是有限的而且是不现实的。 （三）加快调整对外贸易依存度 我国对外贸易依存度过高，经济发展很容易受到外部冲击。2007年美国爆发的次贷危机对我国经济产生了巨大的影响，不少出口企业在金融海啸的浪潮中倒闭，裁员、减薪、农民工返乡等现象也随处可见。可以说，不少中国出口企业的生存发展都与对外贸易形势息息相关，也正因为出口对我国经济发展至关重要，美国作为中国的第二大贸易合作伙伴，才有恃无恐，屡屡逼迫人民币升值，这也正是我国在人民币汇率问题上的顾忌和无奈之处。如果不改变这一局面，未来，美国将仍然掌控着人民币汇率问题的主动权，人民币将不得不应声升值。不过调整对外贸易依存度也不能操之过急，当下重要的是逐步将外需转化为内需，尤其是要扩大国内消费需求，提升居民的消费能力，以实现内需增长拉动经济发展。 中美人民币汇率博弈也是政治的博弈，虽然暂时告一段落，不过未来还有可能爆发更严重的汇率战，只有大力发展经济，增强我国的综合国力，我国才能牢牢地握住人民币汇率决策的主动权。